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國金證券:【國金晨訊】飛鶴:優秀業績強勢回應做空風波;龍蟠科技:車用尿素龍頭,國六階段進入發展快車道;用電量看經濟:三產增長,消費恢復

來源:Sinolink · 國金證券 2020-07-09 08:41:11

當前債底估值(全價)為91.84元,YTM為3.17%。當前平價為101.88元,下修條款對投資者保護性較好。預計龍大轉債上市首日價格在113.32~121.07元之間。預計原股東優先配售比例為73.66%。預計中簽率為0.0042%~0.0063%。

  外匯天眼APP訊 : 國金晨訊0709 來自國金證券研究所

  00:00 10:46

  2020年7月9日

  固收 全產業鏈肉類龍頭,建議積極申購——龍大轉債申購價值分析

  化工 龍蟠科技公司覆蓋報告——車用尿素龍頭企業,國六階段進入發展快車道

  公用 電力行業深度——用電量看經濟:三產增長,消費恢復

  食飲 飛鶴半年報預告點評——半年報超預期,優秀業績強勢回應做空風波

  電新 隆基股份點評報告——光伏龍一再迎戴維斯雙擊,上調目標價

  軍工 估值從低位向上修復,業績有望共振——國防軍工行業觀點更新

  輕工 漿價還有繼續下跌的空間嗎?有!

  全產業鏈肉類龍頭,建議積極申購—— 龍大轉債申購價值分析

  周岳

  周岳

  總量研究中心

  固定收益首席分析師

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  事件:7月8日晚,山東龍大肉食品股份有限公司發布公告,將于2020年7月13日發行9.5億元可轉債,對此我們進行簡要分析,結論如下:

  當前債底估值(全價)為91.84元,YTM為3.17%。當前平價為101.88元,下修條款對投資者保護性較好。預計龍大轉債上市首日價格在113.32~121.07元之間。預計原股東優先配售比例為73.66%。預計中簽率為0.0042%~0.0063%。

  整體來看,龍大轉債當前平價高于面值,條款設置友好,具備一定的吸引力。龍大肉食是具備“全產業鏈一體化”的區域屠宰加工龍頭,近兩年業績高速增長,表現亮眼,盈利可持續性強,具有較高的配售價值。近期市場多只食品標的發行,預計本次轉債打新收益依然可觀,建議積極參與一級申購。

  風險提示:豬肉價格波動、正股業績不及預期等。

  龍蟠科技公司覆蓋報告——車用尿素龍頭企業,國六階段進入發展快車道

  蒲強/楊翼滎/王明輝

  蒲強

  資源與環境研究中心

  基礎化工首席分析師

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  核心觀點:多年布局車用精細化學品,三大板塊業務接力發展:公司一直專注于車用化學品領域,逐步形成了以潤滑油、發動機冷卻液、車用尿素為主的三大產品板塊。公司以潤滑油業務起家,經過擴展發展相對平穩,國五標準實施后,公司車用尿素業務迅速發展,成為目前帶動公司業績提升的主要動力;冷卻液產品在燃油車領域放量,隨著新能源車放量,公司有望獲得進一步成長。進入國六階段,尾氣排放標準進一步升級,柴油車的NOx可排放量降低了97%,車用尿素的消耗量將逐步提升至柴油使用量的8%。因而隨著國六標準的柴油車銷售量逐步提升,柴油車單車尿素消耗量將有進一步提升,帶動整體市場需求的增長,公司作為車用尿素行業龍頭,將充分受益。

  投資建議:預測公司2020-2022年,歸母凈利潤為1.90、2.38、3.44億元。公司在車用消費品領域具有品牌和渠道壁壘,給予公司2020年35倍PE,對應目標價為22元,給予“增持”評級。

  風險提示:政策監管力度不達預期,車用尿素需求增長不達預期;行業競爭加劇,產品價格受到沖擊,影響盈利;汽車銷量不達預期,車用化學品市場受到影響。

  電力行業深度——用電量看經濟:三產增長,消費恢復

  李蓉/郭荊璞/杜曠舟

  李蓉

  資源與環境研究中心

  環保與公共事業組首席分析師

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  核心觀點:月度用電量連續正增長,三產增速由負轉正。制造、地產周期板塊強勁復蘇,消費板塊終于恢復去年同期水平。六大板塊復工進展依次為:TMT>能源≈制造>地產周期>消費>交運。TMT和高端制造相關行業保持強勁增長,個別消費制造細分行業環比增速改善顯著。高溫疊加社會秩序恢復,6月預計第三產業用電量增速有望擴大。分省看南方省份領漲全國,四大用電省已基本全面恢復。

  投資建議:建議短期關注火電板塊機會,尤其煤價彈性大、邊際變化顯著的個股,如華電國際、建投能源;建議中長期關注高股息率、分紅穩定的個股,如浙能電力、建投能源、華能國際、華電國際。

  風險提示:新冠疫情影響超出預期;電價超預期下降;主要水系來水不及預期;煤價下跌不及預期。

  飛鶴半年報預告點評——半年報超預期,優秀業績強勢回應做空風波

  劉宸倩

  劉宸倩

  消費升級與娛樂研究中心

  食品飲料行業研究員

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  事件:沽空機構Blue Orca于7月8日發布針對飛鶴的做空報告,質疑飛鶴可能存在虛增收入、低估費用、夸大資本支出等行為,估值每股5.67港元。飛鶴于當日午間發布回應公告以及半年度盈喜,董事會強烈否認該報告中的有關指控,同時預計上半年收入增長超過40%,超出市場預期。

  點評:1、Blue Orca發布飛鶴做空報告,我們認為其論據不夠準確、客觀,結論具有較強的片面性和誤導性。2、受益于高端產品銷量的大幅增長,上半年公司收入同比增長超40%。3、疫情推動行業加速集中,我們堅定看好飛鶴市占率的持續提升。

  盈利預測:預計公司20-22年EPS分別為0.67/0.89/1.12元,對應PE分別為23X/17X/14X,維持“買入”評級。

  風險提示:費用率高于預期的風險/凈利率低于預期風險/新出生人口大幅下降/行業競爭加劇/食品安全風險。

  隆基股份點評報告——光伏龍一再迎戴維斯雙擊,上調目標價

  姚遙

  姚遙

  資源與環境研究中心

  新能源與電力設備首席分析師

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  事件:隆基股份今日收盤價首次站上我們早在4/16報告中給出的46元目標價,當前時點,基于過去一個季度觀察到的公司、行業及市場變化,我們上調公司年內目標價至56元,對應2021年85億凈利潤預測及25倍PE。

  點評:完成收購越南產能、牽頭提出M10標準倡議、并推出基于該標準的Hi-MO5大功率組件,是公司層面近半年重要的邊際超預期變化。

  行業層面,166規格產品熱賣、國內競價項目規模超預期、全球平價需求進一步樂觀,持續推升公司利潤兌現的確定性和未來盈利超預期的想象空間。

  我們暫維持公司2020-2022E年凈利潤預測70、85、104億元,對應EPS分別為1.86、2.25、2.76元,上調年內目標價至56元(+22%),對應25倍2021PE,維持“買入”評級。

  風險提示:海外疫情對需求影響超預期;國內政策低于預期;產品跌價超預期。

  軍工:估值從低位向上修復,業績有望共振——國防軍工行業觀點更新

  王華君/趙晉

  王華君

  高端裝備制造與新材料研究中心

  機械軍工首席分析師

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  事件:7月8日,國防軍工指數(申萬)大漲8.2%;今年以來,國防軍工板塊上漲26%,位居全行業前1/3。

  點評:1、短期邏輯:估值處于多年低位,板塊輪動有望向上修復;周邊局勢引人關注

  2、中長期邏輯:國防軍工有望持續投入,未來期待軍工改革、科研院所及國企改革推進

  投資建議:近期國防軍工板塊估值有望從低位向上修復,業績有望共振。我們預計重點軍工企業今年業績保持較快增長,增速有望達10-20%,明后兩年有望保持10%以上增長。維持行業“買入”評級。

  重點推薦:(1)主戰裝備:未來幾年業績增長確定性高;重點推薦:中航沈飛、中直股份、內蒙一機。(2)軍工半導體和軍工新材料:其中軍工半導體具有半導體行業屬性;重點推薦:海特高新(第三代半導體);關注光威復材。

  風險提示:軍品新型號放量進程低預期;軍工改革進程不達預期;軍工板塊整體估值水平與部分其余行業相比仍較高。

  漿價還有繼續下跌的空間嗎?有!

  姜浩

  姜浩

  消費升級與娛樂研究中心

  造紙輕工&紡服首席分析師

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  核心觀點:我們認為針、闊葉漿價格在目前價位上,仍有繼續下跌的空間,針葉漿可能下跌的空間為700元/噸,即價格跌至3700元/噸,進入底部區域;闊葉漿可能下跌的空間為380元/噸,即價格跌至3160元/噸,進入底部區域。我們判斷國內漿價在未來1個月有望完成最后的見底過程。鑒于對文化和白卡于8月下旬存在加速復蘇的可能,我們判斷漿價有望在8月下旬見底,并于四季度小幅回升。2021年鑒于全球商品漿新增產能釋放,以及國內漿產能投產,木漿供求關系仍不利于漿價上漲,我們并不看好2021年漿價趨勢上漲前景,但考慮全球宏觀經濟存在修復預期,因此預計漿價有望延續4Q2020弱復蘇態勢,即價格繼續小幅回升,難以大漲。因此在未來的一年半時間,我們認為外部環境對國內生活用紙企業非常友好。

  推薦組合:中順潔柔和維達國際。

  風險提示:新冠疫苗上市進度超預期;南美國家疫情加劇導致漿廠停產;2021年全球商品漿新增產能投產進度低于預期。

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