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海通國際:海通研究||研報精選之TMT系列

來源:Haitong · 海通國際 2019-11-25 14:36:56

《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施,通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供海通證券的專業投資者參考,完整的投資觀點應以海通證券研究所發布的完整報告為準。若您并非海通證券客戶中的專業投資者,為控制

  外匯天眼APP訊 : 《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施,通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供海通證券的專業投資者參考,完整的投資觀點應以海通證券研究所發布的完整報告為準。若您并非海通證券客戶中的專業投資者,為控制投資風險,請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限,若給您造成不便,敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶;市場有風險,投資需謹慎。

  我們從基本面、方法論、產業鏈等角度,精選了TMT行業的一系列精品深度報告,意在為投資者提供360度的全方位、立體的投資視角,敬請閱讀、交流與賜教。

  報告核心觀點:

  1、云化軟件,過去5年美股的超級周期。美國各細分領域的傳統軟件巨頭意識到了云化軟件相對于傳統軟件,在客戶粘性以及商業和運營模式上的巨大優勢,紛紛進行上云轉型。

  2、軟件的核心:粘性。粘性本質是可持續性收入和高替換成本。由于軟件的云化,軟件有了消費屬性:按月/年收費、先收費再服務,且對于用戶來說,更換軟件的成本巨大。所以,軟件是一種消費,且是粘性更強的消費。

  3、構建新的軟件行業評估體系,來計算云化軟件企業的可持續收入部分。

  風險提示:行業技術發展不及預期,軟件市場需求不及預期。

  (如需閱讀原文,請聯系對口銷售經理)

  報告核心觀點:

  1、DCF+決策樹是計算機公司估值核心思想,概率賦權為波動的主因。牛市行情中,對于樂觀場景總是愿意賦予更高概率;而在熊市中,對于悲觀的場景假設就會給與更高的概率。

  2、不同生命周期階段的估值方法選擇不一樣,業務結構差異也帶來估值方法選擇的差異。分別對計算機主要子行業的估值方法進行討論,如云計算、人工智能、大數據、智能駕駛、金融IT、醫療IT等。

  風險提示:行業技術發展不及預期,政策推動不及預期的風險。

  (如需閱讀原文,請聯系對口銷售經理)

  報告核心觀點:

  1、IDC與云廠商聯動緊密。通過分析云廠商的營收、資本開支和IDC廠商的營收后,我們發現云廠商資本開支變動通常快速反映在IDC廠商營收變動上。同時云廠商資本開支變動通常領先云廠商營收變動一個季度,能夠作為云廠商的營收預測的先行指標。

  2、隨著國內一線城市逐步放開IDC機柜的限制,IDC廠商有望布局更多的機柜資源,同時供不應求的現狀有望得到一定的緩解。

  風險提示:云廠商投資低于預期,IDC行業競爭加劇。

  (如需閱讀原文,請聯系對口銷售經理)

  報告核心觀點:

  1、射頻是物理的世界。基站射頻主要包括天線、濾波器和PA,我們認為在基站天線、濾波器領域目前國內產業鏈已具備全球性競爭優勢。

  2、5G時代,我們認為全球5G基站濾波器行業市場峰值有望達到120億元/年。基站濾波器從4G到5G發生了形態和材料上的重要變化,陶瓷濾波器的引入將有望提高競爭壁壘,優化競爭格局。

  風險提示:濾波器價格競爭超預期;5G基站建設進度低于預期。

  (如需閱讀原文,請聯系對口銷售經理)

  報告核心觀點:

  電子產品之母。PCB提供電子產品之間的互聯和信號傳輸。PCB的制造品質不僅直接影響電子產品的可靠性,而且影響芯片與芯片之間信號傳輸的完整性,其產業的發展水平可在一定程度上反映一個國家或地區電子信息產業的發展速度與技術水平。PCB向著“輕、薄、短、小”發展。中國大陸PCB市場占據全球一半份額,增速遠高于世界平均水平。PCB總體增速跟隨宏觀經濟,5G和汽車電子將成增長新主力。我們認為全球汽車電子市場在未來幾年將保持較高的增速,向不同車型滲透將提升PCB的需求。

  風險提示:下游行業市場需求變化較快等風險。

  (如需閱讀原文,請聯系對口銷售經理)

  報告核心觀點:

  1、定價:本土廠商價格優勢明顯。

  2、成本:原材料成本國內外廠商相當,但本土廠商在人工成本、設備折舊成本方面優勢明顯。

  結論:大尺寸偏光片領域本土廠商理論毛利率水平遠好于海外同行,進口替代具備經濟可行性。雖然大尺寸產品價格低于海外對手,但三利譜通過對設備、人工成本的控制,依舊能夠實現遠超海外競爭對手的毛利率(高出競爭對手6~8pct)。若再考慮到銷售人員、管理人員費用,三利譜凈利率有望超出競爭對手更多。我們認為這或可部分說明本土大尺寸偏光片龍頭廠商進口替代的經濟可行性。

  風險提示:下游面板廠投資步伐可能放慢。

  (如需閱讀原文,請聯系對口銷售經理)

  報告核心觀點:

  1、從政策面看,傳媒板塊處于全面收緊期的歷史低谷期,預計未來政策層面趨向利好的幾率更大。

  2、從基本面看,傳媒板塊由成長步入了穩定的成熟期,未來的利潤增長點一方面在于以衍生為代表的增值服務的利潤占比的提升;

  3、放遠未來,哪些子行業會再次出現業績的高增長,進而帶來機會?我們認為思路有兩個,一是關注技術進步帶來的內容形式的變更;另外就是看好互聯網!

  4、無論是借鑒新興市場還是發達國家的經驗,傳媒板塊都不應悲觀。

  風險提示:政策限制;商譽減值;解禁減持壓力;行業增速下滑等。

  (如需閱讀原文,請聯系對口銷售經理)

  報告核心觀點:

  1、時長的戰場:用戶上網時長總盤子持續提升,手游仍穩定切割用戶時長。

  2、版號暫停使得18年游戲行業承壓,19年已邊際改善。

  3、2019年重點產品有望驅動行業增速回升,行業頭部效應仍然顯著。

  4、行業未來有望走向精品化,出海成常規選擇,云游戲打開長期增長空間。

  風險提示:端游頁游市場持續下滑等。

  (如需閱讀原文,請聯系對口銷售經理)

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