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海通國際:海通研究||研報精選之大消費系列

來源:Haitong · 海通國際 2019-11-19 15:05:35

《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施,通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供海通證券的專業投資者參考,完整的投資觀點應以海通證券研究所發布的完整報告為準。若您并非海通證券客戶中的專業投資者,為控制

  外匯天眼APP訊 : 《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施,通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供海通證券的專業投資者參考,完整的投資觀點應以海通證券研究所發布的完整報告為準。若您并非海通證券客戶中的專業投資者,為控制投資風險,請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限,若給您造成不便,敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶;市場有風險,投資需謹慎。

  我們從基本面、方法論、產業鏈等角度,精選了大消費行業的一系列精品深度報告,意在為投資者提供360度的全方位、立體的投資視角,敬請閱讀、交流與賜教。

  報告核心觀點:

  CRO&CMO

  1、創新藥行業是否受到影響與創新藥收益率有關,與仿制藥企利潤不直接相關。

  2、從藥品價格、生命周期看,國產創新藥收益率仍可觀。

  3、藥品創新方向是未滿足的臨床需求,不是追求全球新。

  風險提示:新藥研發失敗風險等。

  報告核心觀點:

  1、行業整體情況:城鎮化、老齡化、疾病譜變化使得醫藥行業成為永遠的朝陽行業。

  2、主要細分行業:制藥業(化學藥、生物藥、中藥、原料藥)、非藥類(CRO、醫療服務、醫療器械)。

  3、選擇趨勢向上的細分領域。

  風險提示:醫保控費、政策審批收緊等。

  報告核心觀點:

  2018年8月非洲豬瘟爆發以來,國內生豬養殖產能大幅下滑。我們判斷非瘟疫情將倒逼生豬流通領域提高規范化運作,豬肉供應由“調豬”向“調肉”轉變已是大勢所趨。此外,規模養殖企業將加快產業鏈延伸,走向育、繁、養、宰、銷一體化運營模式。

  風險提示:非洲豬瘟疫情大面積擴散,原材料價格大幅上漲。

  報告核心觀點:

  白羽雞與黃羽雞歷史價格表現不一致的原因。

  1、黃羽雞生長周期長,價格周期也更長。

  2、白羽雞主要依賴國外引種,黃羽雞源自中國本土。

  3、白羽雞以團膳配餐為主,黃羽雞以家庭消費為主。

  4、白羽雞和黃羽雞的主要消費地區分別為北方和南方。

  風險提示:疫病風險;雞肉進口政策變動風險等。

  報告核心觀點:

  漿價波動的核心因素在于供需,我們預計木漿產能利用率將從2017年92%下跌至2018-2019年88%-89%的水平,之前處于歷史高位的漿價已經無法維持;需求端國內貢獻主要增量,歐美木漿需求增速將有所回落;供給端19

  風險提示:紙價持續下跌風險,木漿下游需求不及預期。

  報告核心觀點:

  在2018年拋儲完成后,低位國儲庫存可能引發市場對棉價漲價的預期。我們認為,庫存并不是短期內引發漲價的誘因,中美貿易摩擦的走向或影響內棉價格。中長期看,替代品滲透增加、價格走高,以及種植成本增加是支撐棉價的基礎。建議密切關注貿易協商結果預判棉花價格,同時關注低位囤棉企業的長期投資機會。

  風險提示:氣候影響種植面積或畝產量,國際棉價劇烈波動。

  報告核心觀點:

  1、市場:市場增速回暖,高端消費及彩妝增長快。驅動力來源于美妝意識形成、小鎮消費力提升、女性為主力軍,男性和嬰幼童增長潛力大等。

  2、渠道:經銷整合&終端分化,新格局在形成。傳統線下渠道份額減少,電商/專營店/單品牌店等提升。

  3、品牌:本土品牌定位大眾市場、深耕電商等,以低線城市為入口,差異化競爭,研發、營銷、并購等夯實長期勢能。

  風險提示:宏觀經濟增長放緩;行業競爭加劇等。

  報告核心觀點:

  以華住、如家、錦江的歷史數據拆分直營加盟占比,發現:

  1、2017年國內龍頭目前加盟房量占比約80%、利潤占比約60%,且在長時間序列下呈現顯著的提升趨勢;

  2、同時對比海外,以萬豪、洲際、希爾頓為例,發現國際上主要酒店集團的加盟店占比均已接近100%、經營利潤占比90%以上。

  風險提示:宏觀經濟下滑風險、開店不達預期等風險。

  報告核心觀點:

  高端白酒增速較前期放緩,盈利能力持續增強。高檔酒的增速不但遠高于白酒行業整體收入增長,而且在社會消費品零售總額分項統計中也遠高于各主要消費品類。究其原因,我們認為一方面在于高檔白酒子板塊仍處于 2016 年開始的復蘇紅利期,另一方面也有龍頭品牌的漲價預期帶動的招商因素或加庫存因素。

  風險提示:經濟下滑拖累消費、國企改革進度緩慢、食品安全問題。

  報告核心觀點:

  19年啤酒行業產能優化仍將持續,行業低價競爭不再,產品升級成為新趨勢。我們認為收入端產品升級仍將是行業增長主要動能;啤酒板塊成本效率端改善顯著,隨著各公司產能優化兌現,業績提升將更加顯著。我們推薦三條主線:一是穩增長低估值的一線白馬,首推高端白酒板塊+食品龍頭;二是業績提升空間大的啤酒板塊;三是直銷渠道收縮傳統渠道受益的保健食品行業。

  風險提示:經濟下滑拖累消費、國企改革進度緩慢、食品安全問題。

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