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海通國際:【觀點分享】海通證券2019年投資策略報告會

來源:Haitong · 海通國際 2018-12-13 08:48:37

2019 迎接否極泰來!海通研究所12月12日-12月14日上海攜手海通國際(香港)、知名專家、上市公司高管分享我們的研究成果,與千余位機構投資者共同探討股市和債市的投資策略,攜手共進,為中國資本市場的健康發展一起努力。

  外匯天眼APP訊 : 2019 迎接否極泰來!

  海通研究所

  12月12日-12月14日

  上海

  攜手海通國際(香港)、知名專家、上市公司高管分享我們的研究成果,與千余位機構投資者共同探討股市和債市的投資策略,攜手共進,為中國資本市場的健康發展一起努力。

  《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施,通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供海通證券的專業投資者參考,完整的投資觀點應以海通證券研究所發布的完整報告為準。若您并非海通證券客戶中的專業投資者,為控制投資風險,請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限,若給您造成不便,敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶;市場有風險,投資需謹慎。

  領導致辭

  海通證券股份有限公司總經理

  瞿秋平 先生

  明年市場到底會怎么走?我們的觀點是積極的、樂觀的。在此我想跟大家分享三點感受:

  (一)上市公司將不斷孕育產生各個行業的龍頭企業,已有的龍頭企業市場地位將不斷鞏固,競爭性行業中民營企業將成為主角;行業競爭環境的改善將有利于企業做更加長遠的資本規劃和研發規劃,資本市場的投資價值將不斷提升;

  (二)投資標的產品化、投資者機構化將持續深化,并將最終成為市場主流,未來市場走勢將更趨平穩,反映市場長期投資價值;

  (三)在當前中國經濟面臨的國內外環境都很復雜的背景下,全國上下對加快改革、促進開放達成空前共識,下一步改革開放的速度和力度值得期待。基于以上三點,我認為未來一年或者未來幾年的股票市場投資有望帶來較好的正回報。

  宏觀

  2019年經濟與資本市場展望

  姜超博士

  海通證券首席經濟學家

  海通證券研究所副所長

  宏觀和固定收益團隊負責人、首席分析師

  過去10年我們多次遇到經濟增速下滑,每一次都可以靠舉債輕松應對。但經過三輪加杠桿之后,目前我國債務率處于歷史頂峰,這次經濟增速下滑沒法通過舉債解決,反映到資本市場上,就是大家對長期前景的擔心。

  據達里奧研究,解決巨額債務,要做好四件事:貨幣緊縮、債務違約、重新創造貨幣、財富再分配。08年到17年,中國的M2年均增速為15.4%,銀行總負債年均增速為17.1%,貨幣嚴重超發。但18年中國M2增速降至8%,銀行總負債增速降至7%,說明第一步貨幣緊縮已經發生,源于我們從17年金融去杠桿、18年關掉影子銀行。今年債券市場已有100多只債券違約,違約總金額達1000億元,超過前四年的總和,第二步債務違約也在發生。

  前兩步相當于手術切除腫瘤,但術后首先要外部輸血,央行今年四次大幅降準就是第三步:重新創造貨幣。而經濟要想真正康復,需要當中的主體自然造血,美國是財政出面幫居民和企業部門減負,也就是第四步:重新分配財富。今年3季度我國稅收增速下降,10月稅收增速轉負,說明減稅終于發生,歸功于5月份增值稅稅率下調和10月份個稅起征點上調。過去我國經濟處于起飛階段,可以靠政府來集中力量辦大事。但未來必須要回到內需和創新。只有減稅給居民,大家才有錢消費;只有減稅給企業,大家才有錢創新;應對貿易摩擦,也更需要減稅降費。

  如果未來我們下決心收縮貨幣、減輕稅負,那么研發創新將充滿希望,過去兩年金融去杠桿帶來了今年債券牛市,相信今年開始的減稅降費也會孕育新一輪股票牛市!

  中國經濟形勢與應對

  劉世錦先生

  全國政協經濟委員會副主任

  (了解具體內容,請聯系海通研究所)

  策略

  穿越黑暗迎黎明

  ——2019年A股投資策略

  荀玉根博士

  海通證券研究所副所長

  策略團隊負責人、首席分析師

  復盤:A股處在第五輪牛熊周期底部。今年以來上證綜指累計跌幅為-21.2%,特別是上證綜指2449點時累計跌幅達-22.9%,當時跌幅為歷史次新高。今年以來A股業績仍保持兩位數增長,下跌主要源于殺估值,一是去杠桿導致資金面偏緊、二是中美關系惡化誘發悲觀預期。對比過去熊市指數跌幅、個股跌幅百分比、下跌持續時間、成交量萎縮幅度看,這次已經進入熊市末期。PE和PB、情緒指標、大類資產比價角度度量,市場估值處于歷史底部區域。

  遠光燈望未來:A股市場充滿了希望。全球視角看,美元走弱時MSCI新興市場指數跑贏發達市場指數。美股估值處于歷史高位,而A股處于低位,如美股牛轉熊,全球資產配置角度利于A股。A股不斷對外開放,預計2019年外資流入規模為4000億元。2015年中國居民資產中房地產占比高達62%,股票為5%,而美國分別為30%、32%,中國發展股權融資支持產業升級,居民資產配置將偏向股市。短周期投資時鐘看,經濟從類滯脹走向類衰退,類衰退后期股市開始表現。

  近光燈看眼前:黑暗到黎明還需磨練。當前市場處在政策上業績下的交織期,歷史大底都很復雜,時間規律上政策底領先市場底領先業績底,這次政策底已經出現,短期反彈、中期反復筑底。目前業績向下趨勢沒變,預計凈利潤同比19Q3見底,季度增速零附近,預計19年全年凈利同比為5%。回顧歷史上政策轉向,市場底出現的信號是政策落到實處,開始對基本面發揮效用,這次黎明信號如廣譜利率下降、新增信貸放量、改革落地。

  策略:階段性高股息,戰略布局成長。從宏觀背景看經濟從類滯脹走向類衰退,底部打磨期重視高股息率公司,若經濟下行壓力加大,地產政策有望微調。A股2-3年一次風格輪換,盈利趨勢是決定風格的核心變量,催化劑是政策,13年鼓勵并購,15年底供給側結構性改革,現在再次支持創新,成長風格將逐漸占優。戰略布局新時代新產業,先進制造如5G產業鏈、新能源車產業鏈,服務消費如醫療健康、保險。

  風險提示:向上超預期:國內改革大力推進;向下超預期:中美關系明顯惡化。

  戰略競爭時代的中美關系

  吳心伯先生

  復旦大學國際問題研究院院長

  (了解具體內容,請聯系海通研究所)

  會場1

  金工與產品/固定收益/海外投資專題

  會場2

  “周期輪回,否極泰來”專場

  會場3

  “國家戰略與消費升級”專場

  01

  分會場1:金工/固收/海外

  金工&金融產品

  (專題一)

  Alpha的Beta化與Smart Beta

  嘉實基金董事總經理

  SmartBeta和量化投資首席投資官

  楊宇 先生

  左手黃金,右手創50

  ——ETF之于資產配置的意義

  華安基金指數與量化投資部總經理

  許之彥 先生

  債券ETF

  ——債券投資的新時尚

  海富通基金固定收益投資副總監

  陳軼平 先生

  挖掘優勢,分享國運

  ——ETF的時代已經來臨

  富國基金量化投資部總經理

  王保合 先生

  (了解具體內容,請聯系海通研究所)

  固定收益專題(專題二)

  2019年利率債和信用債投資策略展望

  固定收益高級分析師 朱征星

  利率債:債牛行情進階,牛陡走向牛平。展望2019年,首先,美債利率長期筑頂,中美利率逐步脫鉤甚至不排除倒掛可能,而國內經濟通脹下行、貨幣融資需求低增。為防止經濟衰退,貨幣政策仍將寬松,資金供需格局進一步改善,未來利率債牛市仍將持續。其次,期限利差高位給長端利率提供了高度保護,利率債有望從牛陡走向牛平。未來不排除降息、調整OMO利率,打開短端下行空間,屆時曲線有望平坦化下行。最后,隨著政府加碼財政和加強對民營企業的信貸投放,將有助于緩釋信用風險,民企龍頭有望最先受益,債券牛市有望進階,建議以利率債和龍頭信用債為主展開配置。

  信用債:涅槃重生,靜待轉機。2018年利率債表現明顯好于信用債,但展望2019,利率債收益率下行趨勢不變,但空間縮窄,信用債機會更為明確,一是信用風險緩解下中低等級信用債的交易性機會;二是中高等級信用債的套息價值和跟隨利率債上漲的資本利得收益。短期信用風險緩釋工具有望推動民企債券融資逐步放量,表內信貸逐步發力有望彌補非標萎縮的融資缺口,發行人再融資風險下降,信用債風險偏好回升趨勢仍將延續。可通過適當下沉信用資質獲取超額收益,但風險偏好的進一步提升仍待觀察,城投債需要看到存量隱性債務較為妥善的化解方案的出臺,民企債需要看到民企自身信用基本面的改善,地產債則需要看到地產調控或者融資政策的放松。

  2019年可轉債投資策略展望

  固定收益高級分析師 周霞

  可轉債:無需悲觀,擇優布局:權益市場不利因素有所好轉:首先融資問題成為宏觀調控的著力點,政策密集出臺之下,融資壓力或將有所緩解;其次國內利率大幅下行,以上證50為代表的藍籌股股息率已經與10年國債收益率相當,配置價值漸顯;最后貿易摩擦趨緩,美聯儲加息進入后期,外部壓力有所減弱。19年權益和轉債市場均無需悲觀,重點關注盈利回落的幅度和節奏、以及減稅政策的實施力度。如果沿著減稅降費、鼓勵創新的方向前進,那么中國經濟有望走出低迷,資本市場也將迎來新的一輪投資機會。轉債市場可精選個券,逐步布局,關注計算機、消費、醫藥、銀行、軍工等板塊,以及前期被錯殺的優質民企龍頭。

  風險提示:基本面大幅波動、系統性風險、價格和溢價率調整風險等。

  海外投資專題(專題三)

  科技股十倍股的回顧及未來展望

  進門財經首席運營官

  財經自媒體點拾投資創始人 朱昂先生

  低估的安全島

  ——2019年港股投資策略

  策略團隊負責人、首席分析師 荀玉根

  策略高級分析師 鐘青

  港股從1964年來經歷了8輪牛熊周期,16年2月以來已進入第九輪牛市。2018年是這輪慢牛市中的大回撤,類似03-07年牛市中的04年。18年和04年的相似之處在于盈利二次探底,以及美聯儲加息的背景。中長期來看,港股與A股相關性上升,與美股相關性在減弱。從基本面角度看,港股盈利趨勢與A股一致,但資金面更多受海外影響。目前港股PE(TTM)為10倍,估值處于歷史低位。與全球主要市場比較,港股PE同樣最低。2019年是大回撤后的盤整蓄勢年,等待盈利周期回升,反復筑底階段重視高股息股。

  風險提示:中美關系惡化,中國經濟增長速度大幅回落。

  水落石出,創新驅動未來

  ——2019年海外研究

  海外研究首席分析師 周旭輝

  我們預計2019年海外市場波動將會下降,結構性機會凸顯,更多的機會還在于創新領域:新科技(5G來臨)、新能源(平價臨近)、新消費(結構升級)。建議關注:1、新科技:舜宇光學科技(3攝3D滲透率提升,ADAS驅動未來)、比亞迪電子(3D玻璃放量)、鴻騰精密(開拓光模塊、智能家居新市場)、中國通信服務(受益運營商資本開支上升);2、新能源:比亞迪股份(新車型優化)、信義光能(產能釋放,價格企穩);3、新消費:波司登(品牌提升,新品放量)、小米集團(物聯網時代,新零售閉環)、復星國際(中國動力嫁接全球資源)。

  風險提示:光伏、新能源汽車補貼政策調整;智能手機技術變革;消費數據下行。

  02

  分會場2:周期輪回,否極泰來

  供應側重構形勢下的國際石油市場

  中石油經研院石油市場研究所所長

  戴家權 先生

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  石化:油價、周期與投資機會

  石化行業首席分析師 鄧勇

  油價、周期、投資機會油價方面,我們認為在經歷了2014-2018年的大幅波動后,各主要相關方將尋求一個均衡的油價區間。盈利方面,2017-2018年化工行業投資巨大,我們預計項目從2019年開始陸續竣工投產,供給增加將可能帶動石化產品價格回落,行業盈利能力或將震蕩回落。2019年我們建議關注“高分紅、穩增長”,關注中國石化、衛星石化、新奧股份。

  風險提示:如果油價在短期內大幅波動,將會對行業整體盈利構成一定影響。

  有色:貴金屬醞釀底部上升行情

  有色行業首席分析師 施毅

  我們認為貴金屬板塊是中期有色板塊內最值得期待的子品種。工業金屬方面,高企利率壓制價格空間。我們預計進入加息后半程,高企利率會逐漸拖累全球經濟,配合強勢美元,工業金屬承壓。鈷和鋰方面,EV產業鏈是大趨勢,期間有反復,我們預計明年下半年EV產業鏈中、下游企業訂單開始回暖,屆時上游礦產價格反彈概率大。

  風險提示:下游需求低于預期。

  鋼鐵:壓力漸顯

  鋼鐵行業首席分析師 劉彥奇

  產能淘汰和環保限產政策拐點出現,需求下降和產能仍增使得產能利用率逐步下降,我們預計明年鋼價和盈利逐浪下行,板塊盈利下降,行業投資評級“中性”。關注受益鋼價下跌和歷史業績穩定的標的,如永興特鋼等。

  風險提示:政策風險;對外貿易不確定性風險。

  2019年財稅政策將透露出什么信號

  中央財經大學稅收教育研究所兼職研究員

  胡振虎 博士

  了解具體內容,請聯系海通研究所

  煤炭&公用事業:

  煤價趨勢向下,火電反轉箭在弦上

  煤炭&公用事業行業首席分析師 吳杰

  煤炭:我們預計2019產能增速約為7%,但產量增速或受制需求而放緩,整體煤價中樞下移。1、由于新增產能多是動力煤,我們預計2019年秦港5500kc煤價仍有望跌破500元/噸。2、焦煤本身產能增量較少,但需求增速也會回落,我們預計價格回落幅度小于動力煤,2019年將會有階段性機會。3、焦炭本身產能仍受環保影響,政策不確定性大,我們認為2019年產能利用率并不一定下滑,仍有一定投資機會。

  公用事業:燃氣19年將延續需求高增長,上游關注擁有氣源和接收站的稀缺標的,下游管道成本穩中有降,關注銷量增長穩定的標的。電改推動低成本的水電市場份額提升,關注現金流穩定、高股息的水電龍頭。

  風險提示:環保安檢等政策的影響不確定;國企改革方向和力度對火電的影響具有不確定性。

  交運:

  油運底部確認、判定周期、緊握龍頭、順勢而上

  交運行業首席分析師 虞楠

  重點關注明年春節時點航空業績彈性機會,中期繼續看好上海機場穩健表現。油運具備中線向上拐點,推薦中遠海能、招商輪船。快遞整體行業競爭格局穩定,預期差較小,擇優選擇業務量加速恢復且估值較低的申通快遞。

  風險提示:全球經濟下行、美國原油出口不及預期等。

  基礎化工:

  挖掘真成長優質標的,看好農化和新材料

  基礎化工首席分析師 劉威

  受中美貿易戰、國內經濟增速下行等影響,化工行業下游需求較為疲弱。我們預計2019年化工行業盈利將保持增長,但整體增速相較2018年可能會出現下滑,部分子行業存在結構性機會。推薦相對弱周期的農藥化肥、新材料板塊:1、農化板塊看好諾普信(農藥制劑龍頭)、國光股份(植物調節劑龍頭)等;2、新材料板塊看好揚帆新材(光引發劑龍頭)、飛凱材料(混晶材料龍頭)等。

  風險提示:貿易戰進一步升級;供給側改革力度不及預期;下游需求不及預期。

  如何看待即將到來的2019

  中國房地產協會市場委員會副秘書長

  億翰智庫董事長陳嘯天先生

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  房地產:從周期回顧看行業價值

  房地產行業首席分析師 涂力磊

  我們認為行業集中端提升邏輯不會改變。龍頭溢價,強者恒強。政策差異帶來行業總量高位,增速低位成為趨勢。不同類型企業對此適應能力差異巨大,從而加速集中度提升。我們預計龍頭基本面優勢和投資邏輯在2019年將繼續強化。此外,在經濟整體下行壓力下,二級市場再融資放開預期在不斷加強。

  風險提示:經濟下行失速風險。

  非銀:基本面邊際改善,估值提升可期

  非銀行業首席分析師 孫婷

  保險:保費端2019年預計將顯著好于2018年,長短利率趨勢性下行的可能性低,負面因素已在股價中有所反應,估值低位,有望繼續取得相對收益。公司推薦:中國平安。

  券商:行業基本面邊際改善,日均成交量有望回升,股權質押風險緩解,龍頭強者恒強。公司推薦:華泰證券。

  風險提示:經濟下行幅度超預期,權益市場大幅下跌。

  銀行:靜待企業融資需求修復

  銀行行業分析師 解巍巍

  外圍市場經濟數據走弱,加息預期減弱;同時國內杠桿周期處于短周期末端。我們預計明年周期錯位將暫時擬合。當前貨幣寬松的邊際效用在逐漸降低。行業風險受上中下游利潤重分配的影響,或將分化;結構性存款占比下降、貸款定價難升,息差或小幅波動。2019年上半年靜待政策加碼,修復融資需求;下半年觀察宏觀指標拐點。個股推薦:建設銀行、農業銀行。

  風險提示:企業償債能力下降,資產質量大幅惡化;金融監管與貨幣政策出現重大變化。

  03

  分會場3:國家戰略與消費升級

  零售業未來發展的格局思考

  弘章資本創始人 翁怡諾先生

  人工智能的未來發展趨勢

  云從副總裁 張立先生

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  計算機:后周期下的科技創新

  計算機行業首席分析師 鄭宏達

  2019年計算機行業業績會較有壓力,關注計算機后周期下的科技創新。看好人工智能,預計19年會是智能化應用百花齊放的一年。關注低估的中小型科技企業。關注抗周期子行業:金融科技、醫療IT、IT安全自主可控。

  風險提示:智能化技術應用拓展不及預期,政府和企業IT投入低于預期。

  電子:行業景氣周期波動下的投資機會

  電子行業首席分析師 陳平

  我們認為2019年電子行業的主要板塊將處于蓄勢中,投資機會的選擇將集中在:1、中興通訊及福建晉華事件帶來的國民警醒,芯片產業鏈國產化進一步加速;2、5G基礎設施建設帶來的PCB以及基站射頻器件帶來的需求集中釋放,另外5G帶來的智能手機集中換機的需求,智能手機銷量有望重回上升軌道;3、智能手機、智能音箱等消費電子終端的微創新,主要包括攝像頭、3D sensing、無線充電、屏下指紋等。

  風險提示:中美貿易戰影響需求,半導體行業景氣度向下,5G規模投資延后等。

  傳媒:從財報到產業,估值歷史低位的板塊機會如何把握

  傳媒行業首席分析師 郝艷輝

  在政策的規范與引導下,產業鏈格局已經開始發生深遠的變化。風險釋放后,行業已經進入健康發展軌道。我們認為大眾精神文化需求的提升與升級仍將是未來幾年行業的重要驅動因素,內容端的供給側改革或在2019年初步看到成效,行業進入成熟期之后的產業、資源整合將會帶來龍頭公司集中度的持續提升。建議關注:1、版權付費:視覺中國、新經典、平治信息;2、游戲:吉比特、三七互娛、完美世界;3、影視:萬達電影、中國電影、光線傳媒;4、出版:中文傳媒、中南傳媒、長江傳媒;5、營銷:分眾傳媒等。

  風險提示:行業政策性風險。

  5G:新機遇,新材料

  能訊半導體總經理任勉先生

  了解具體內容,請聯系海通研究所

  通信:迎接5G新時代、步入景氣新周期

  通信行業首席分析師 朱勁松

  迎接5G新時代,以中國為代表的東亞地區、歐洲預計均將跨過2018年的投資低點,2019年增加資本開支應對5G和存量網絡擴容,而北美2018年電信業資本開支已率先觸底向上,全球步入電信業投資新景氣周期,2019年建議聚焦5G設備側產業鏈公司。

  風險提示:貿易戰及5G投資低于預期風險。

  醫藥電商與線下藥店趨勢研判

  叮當快醫快藥集團高級副總裁

  王廣磊先生

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  醫藥:政策變局下3-5年醫藥產業的未來

  醫藥行業首席分析師 余文心

  20年醫藥產業發展歷史表明,買單方醫保的增長很大程度決定了行業增長。在控費的大背景下,開源和節流成為醫保必須的選擇,超級醫保局的話語權將進一步增強,具體體現在:對于創新藥,進行統一的價格談判,歷史經驗證明量可以補價;對于仿制藥,由集采開始試點降價并量價掛鉤,最終推行醫保支付價格,倒逼仿制藥及專利過期的原研藥降價。投資上,以1年為期,我們推薦創新藥產業鏈(包括創新藥及CRO),以及不受政策影響的非藥板塊(醫療服務、醫療器械、藥店),并提示關注觸底回暖的血液制品等產業機會。

  風險提示:持續集采降價超預期。

  汽車:汽車半導體之傳感器:中國從1到10

  汽車行業首席分析師 王猛/杜威

  我們認為汽車傳感器壁壘高、空間大、增長好、盈利強,是理想的投資方向。中國汽車傳感器過去10年取得0到1的突破,受益國六、TPMS等新增市場,開始侵蝕外資市場份額,預計3-5年內國產芯片具備大規模量產能力,核心競爭力再上臺階,孕育兩類投資機會:1、進口替代,MEMS壓力、溫度、霍爾傳感器;2、彎道超車,MEMS運動、TMR磁傳感器。

  風險提示:技術進步低于預期;法規實施進度低于預期。

  電新:核電風云再起,新能源汽車黃金年代

  電新行業首席分析師 張一弛

  EV產業結構性改善,風光政策向好。1、19年EV板塊關注三大投資主線:(1)鋰鈷價格下滑,優質車型補貼實際下調有限,利好龍頭三元電池企業,關注寧德時代;(2)預計能量密度依舊為政策考核重點,高鎳仍是未來三年最大主題,關注當升科技、杉杉股份;(3)重視中國鋰電材料海外供應鏈投資機會,關注新宙邦、當升科技、創新股份、星源材質;2、光伏:11月2日能源局會議對光伏政策做出重大調整,我們預計十三五規劃有望上調至250GW。明年需求側關注國內外平價超預期,供給側硅料價格降幅我們預計在10%以內,多晶硅片持續在低于現金成本下運行,單晶硅片替代多晶硅片邏輯更為清晰。建議關注:隆基股份、通威股份、陽光電源、正泰電器。核電:穩增長+財政偏緊宏觀背景下,時隔三年核電有望重啟。關注:中國核建、東方電氣、臺海核電。

  風險提示:行業政策調整,市場推廣不及預期。

  批零:零售渠道的效率之戰與整合提速

  批零行業首席分析師 汪立亭

  消費分層,關注必選消費、性價比和細分賽道機會。從渠道角度看,競爭將圍繞人、商品、技術和業態的效率展開;從競爭格局看,外部壓力驅動行業整合,內生提效帶來更優合作基礎,行業集中度將快速提升。首選永輝超市、蘇寧易購、天虹股份等優質龍頭,把握家家悅、紅旗連鎖等超市機會;關注老鳳祥、周大生、拉芳家化等黃金珠寶和化妝品等細分賽道成長性。

  風險提示:改革與轉型進程及效果的不確定性,消費持續疲軟。

  農業:生豬養殖是2019年最重要的關注方向

  農業行業首席分析師 丁頻

  生豬養殖或將成為2019年農業最重要的關注方向。我們認為非洲豬瘟疫情防控形勢較為嚴峻,短期內或難以根除,行業整體產能的去化已經較為明顯,豬價有望在2019年迎來大周期的上行拐點,建議投資者把握生豬養殖的板塊性投資機會。從主要上市養豬企業的區域出欄結構來看,溫氏股份在南方主銷區的業務布局最多,最受益疫情下生豬產銷錯配的結構性行情,有望表現出較大的業績彈性,我們維持對溫氏股份的推薦,同時建議關注出欄規模快速增長、養殖成本繼續快速下降的新希望。

  風險提示:農產品價格大幅下滑,自然災害,疫情失控。

  家電:2019機遇與挑戰并存

  家電行業首席分析師 陳子儀

  我們預計2019年家電行業在空調板塊高基數影響下,收入端增長仍存在一定壓力。但原材料價格的邊際放緩及產品結構的持續改善將有助于行業盈利能力維持穩定。短期來看在基數及終端需求壓力之下板塊估值已經重回低點,建議關注低估值下的真成長公司,重點關注格力電器、美的集團、青島海爾、老板電器、歐普照明。

  風險提示:經濟下行需求疲軟,原材料及匯率波動。

  END

  預祝您圣誕節快樂

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