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基金經理稱瑞幸爆雷可預判

來源:中證網 2020-04-30 09:11:54

  外匯天眼APP訊 : 瑞幸咖啡自曝財務造假令部分市場人士擔憂中概股的財務真實性。有基金經理表示,其實,通過深入的財務分析和實地調研,是能夠對瑞幸咖啡財務造假進行預判的。目前,超過八成的私募認為中概股整體估值合理甚至偏低,具有相對較高的配置價值,中概股互聯網龍頭值得關注。

  158家機構去年底持有瑞幸咖啡

  4月2日晚間,瑞幸咖啡公告稱公司COO涉嫌偽造22億元人民幣銷售額。受此影響,瑞幸咖啡盤前暴跌超80%,4月2日收盤跌幅高達75.57%;4月3日股價再度下挫15.94%,收于5.38美元/股;4月6日,股價繼續下跌18.4%,收于每股4.39美元,市值僅剩11億美元,隨后停牌至今。

  瑞幸咖啡大幅下跌令部分機構損失慘重。Wind數據顯示,截至2019年四季度,共有158家機構持有瑞幸咖啡,較2019年三季度新增34家,持股總數達4.60億股,其中新進持有1.45億股,增持2.59億股。從前十大機構股東來看,全球資本研究投資者基金(CAPITAL RESEARCH GLOBAL INVESTORS)持倉最多,達6032.23萬股,持股市值達2.97億美元;其次是孤松資本,持有4853.90萬股,持股市值達2.39億美元;ALKEON資本、美國銀行、MELVIN 資本管理、瑞銀、DARSANA資本、瑞信、亨德森集團、SYLEBRA資本等機構也均持有1100萬股以上。

  4月21日,美國證監會主席強調在美國上市的新興市場國家股票(特別是中概股)有信息披露不足的風險,要求從業人員對相關風險做出適當披露。

  瑞幸爆雷可預判

  瑞幸咖啡財務造假有跡可循。多位機構人士表示,瑞幸咖啡財務問題能夠提前發現,規避風險。相聚資本指出,2019年公司曾對瑞幸咖啡做過研究。從商業模式以及平民化的定位上看,瑞幸咖啡符合互聯網企業的一貫做法,通過“大額補貼+瘋狂開店”的燒錢擴張戰略快速搶占市場,形成規模效應,之后通過提升價格或者增加利潤率更高的產品品類獲利。但經過進一步研究后發現,瑞幸快速擴張的模式與現金流出現相悖的情況。

  瑞幸季報數據顯示,2019年三季度,瑞幸營收15.42億元,同比增長540%,但凈虧損5.319億元,較上年同期虧損幅度擴大6.2%。雖然營收大幅增長,但虧損幅度增大,主要原因在于瑞幸瘋狂擴張的模式導致單店盈利能力不足。2018年年末,瑞幸門店數為2000家左右,而在2019年年末突破4292家,門店數量超過星巴克。而瑞幸透露計劃在2021年將門店數量翻倍,達到1萬家。

  相聚資本表示,通過訪問得知,瑞幸門店加密太快,使訂單嚴重分流,從剛開始的平均單店500多杯銷量下降到平均240杯。后續公司計劃進一步擴張,這會對單店產出產生較大壓力。相聚資本進行草根調研后,發現結果與預判一致。從商業模式上看,判斷瑞幸公司未來會遇到規模和效率需要平衡的問題。

  某主動型基金經理也表示,盡管有些突發“黑天鵝”無法提前判斷,但有些是可以預判的。瑞幸咖啡的財務報表和發展模式存在疑點,比如瑞幸咖啡2019年的現金流狀況與快速開店擴張的商業模式顯然不匹配,這可以通過門店的實地調研得到驗證。此次爆雷更加說明,對于有疑點和問題的公司要盡量規避。

  八成私募看好中概股

  雖然近期美股連續反彈,但仍有超過八成的私募看好未來中概股的投資價值,尤其是中概股互聯網龍頭。

  私募排排網調查結果顯示,80.95%的私募認為目前中概股整體估值合理甚至偏低,具有相對較高的配置價值,目前是投資者入場的好時機;19.05%的私募認為隨著美股長達十年牛市的上漲,中概股也已出現較大漲幅,當前雖然有所回調但估值并不低,尤其是美股市場退市比例較高,投資者還需謹慎。

  保銀投資認為,未來美國金融機構可能在銷售中概股和與之相關的一些投資產品(例如新興市場股票ETF)時,會在銷售材料中明確指出中概股信息披露方面的風險。若下一步美國證監會的政策僅限于加強金融產品的風險披露,那么對于中概股的負面影響可能有限。

  某私募基金經理表示,中概股中優秀標的并不少。預計未來會有越來越多的優質中概股回到香港上市,A股投資者可以通過港股通更方便地參與。前述中型私募則表示,非常看好中概股的投資價值,尤其是其中的互聯網龍頭企業。在5G商用持續推進和云計算、云游戲發展浪潮下,這些互聯網龍頭未來的增長動能依舊非常強勁。

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